11月25日 ，蔚来(NIO.NYSE；09866.HK)发布三季度财报。
2025年第三季度公司净亏损为34.805亿元（约合4.889亿美元） ，同比收窄31.2%，环比收窄30.3% 。调整后净亏损（非公认会计准则）为27.351亿元（约合3.842亿美元）） ，同比收窄38.0% ，环比收窄33.7% 。
蔚来三季度营收217.9亿元，同比增长16.7%。营收增长的背后是交付量创历史新高，蔚来公司三季度交付87,071台 ，同比增长40.8% ，环比增长20.8% 。
值得注意的是，第三季度车辆利润率来到了14.7% ，是蔚来近三年来的最高值 。
蔚来创始人、董事长 、CEO李斌在财报会上表示 ，虽然乐道可能会因为置换补贴问题增长受限，但以全新ES8为主的高毛利车型订单强劲 ，公司整体盈利能力不会受到太大影响。“全新ES8本身的毛利率超过20% ，第四季度它的销量会有显著跃升，因此 ，未来公司的整体毛利率预计将到达18%”。
李斌曾强调“从二季度开始进入新周期 ” ，其底气正来源于此轮新产品的爆发 。按照蔚来今年的规划，公司将在第四季度实现盈利 ，这将是蔚来亏损十多年后的一个重要转折点 。
蔚来这次靠“降价增配 ”逆袭？
乐道L90和全新ES8的成功 ，被业内视为蔚来产品策略的一次成功转型。
降价成为新车热销的关键 。乐道L90整车售价26.58万元-29.98万元，相比预售价下降了1.4万-2.2万元 。而全新ES8的定价更具颠覆性，从老款的49.8万-59.8万元降至41.68万-45.68万元 ，价格下调幅度达8万-14万元。
在BAAS模式下 ，全新ES8的入手门槛进一步下探至30.88万-34.88万元，让高端纯电SUV的价格大幅降低 。李斌在产品发布会上直言：“蔚来继续保持高价 ，很难参与市场竞争 。蔚来活下去是最重要的。”这种务实的态度 ，代表了蔚来产品策略的根本转变 。
除了价格策略，蔚来的产品差异化定位也十分明确 。乐道L90凭借价格与空间优势 ，定位家庭用车市场；而全新ES8则整合豪华与实用功能 ，面向高端消费群体。
销售数据上，乐道L90连续三个月交付破万 ，全新ES8在40万以上高端纯电细分市场快速达成交付破万的纪录 ，两款车型在短时间内累计贡献了近6.6万辆的交付量 。
自乐道 L90 发布以来，蔚来港股股价累计上涨超 80% ，美股涨幅也接近 73% ，显示出投资者对其产品转向的认可 。
四季度盈利目标能否实现？
在亮眼的销售数据之外，蔚来仍面临一系列深层挑战。
首先，换电网络这把双刃剑仍在考验着蔚来的运营能力。蔚来已在换电领域投入超180亿元 ，目前 ，蔚来已建成逾3500座换电站 、8000多座充换电站，形成了全球最大的智能电动汽车换电网络 。据分析 ，蔚来的单个换电站年运营成本约50万元 ，需要日均完成50单才能实现盈亏平衡 。而目前其实际运营水平仅为日均28单，距离盈利目标仍有差距。
不过 ，这套补能体系正开始显现其独特价值 。数据显示 ，蔚来用户有超过一半的电能来自换电，这意味着换电习惯正在用户中逐步养成 ，同时 ，蔚来的换电服务也在对其他品牌开放 。也正是由于其可换电模式，蔚来在应对新能源补贴政策变更时 ，具备更强的抗冲击能力。
盈利压力下 ，蔚来也面临着智能驾驶领域的挑战 。今年，蔚来人工智能平台负责人白宇利、世界模型负责人马宁宁以及智驾产品负责人黄鑫在今年相继离职，官方解释为“主动调整架构 ，加速通用AI技术落地 ” 。团队换血后 ，蔚来宣布将在2025年底至2026年第一季度推出世界模型2.0的迭代版本。若该版本能如期交付，将有助于弥补当前的短板 。
在产品层面 ，蔚来或面临大车矩阵的布局挑战 。根据规划 ，蔚来将在2026年推出ES9 、ES7及乐道L80三款大车，以完善产品线。
李斌已经将四季度定位为“盈利冲刺 ”的关键阶段 。为实现这一目标 ，蔚来采取了一系列降本增效的措施 。例如 ，通过将年度重磅活动NIO Day提前至三季度举办，以节省四季度营销开支。
而要实现四季度盈利目标 ，并在激烈的市场竞争中建立可持续的商业模式 ，蔚来仍需解决资金压力 、换电盈利和智能技术竞争等核心问题。产品端的突破为蔚来赢得了宝贵的时间窗口，但真正的考验还在后面 。
（文章来源：时代周报）
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